人工智能★★★。凯发k8娱乐官网app下载凯发k8一触即发★★★，佳电股份是中国特种电机的创始和主导厂商★★★，深耕电机行业超过80年★★★，业绩稳定增长★★★，是我国防爆电机及核用电机领域的核心龙头厂商★★★。公司计划严格执行降本增效方案★★★，制定股权激励规划★★★。此外★★★，据公司公告★★★，公司拟现金收购“哈动装51%股权”以解决同业竞争★★★，铺平发展道路凯发K8平台官方★★★。我国三代★★★、四代核电加速发展★★★，风电★★★、化工等领域发展稳定★★★，由于并购哈动装已于2023年年末完成幸福宝官网地址★★★，使用2024年盈利预测及折现基准年份进行估值★★★，结合PE及DDM估值★★★，给予公司目标价14元★★★，首次覆盖★★★，给予“买入”评级凯发K8平台官方★★★。

　　▍公司系国内特种电机领先企业★★★。公司系我国大中型★★★、特种电机的创始主导厂商★★★，在防爆★★★、起重冶金★★★、核用等电机领域居于领先地位★★★，2012-16年受行业需求下滑★★★、竞争加剧及内部治理问题★★★，公司经营承压★★★。2017年以来公司大力改革★★★，内部治理显著优化★★★，发展重新步入正轨★★★，公司2017-2022年收入/归母净利润CAGR达18%/24%凯发K8平台官方★★★，2022年被国资委纳入“国有企业公司治理示范企业”★★★，2023年入选“创建世界一流专精特新示范企业”★★★。

　　▍电机市场空间超1500亿元凯发K8平台官方★★★，下游行业需求稳步增长★★★。综合考虑新增和存量更新需求★★★，我们保守预计中国电机行业空间超1500亿元★★★，保持稳健增长★★★；从竞争格局看★★★，电机市场竞争较为充分★★★，大中型电机市场集中度较高★★★，中小型电机市场集中度较低★★★，外资品牌以西门子/ABB为代表★★★，国内卧龙电驱和佳电股份处于领先地位★★★。

　　▍高效节能成为电机行业发展共识★★★，能效升级推动龙头份额提升凯发K8平台官方★★★。需求侧看★★★，国家“双碳”目标推进下游行业大力减排★★★，高能效电机节能效果显著★★★，已成为行业发展共识★★★；供给侧看★★★，国内多次更新强制性国家标准《电动机能效限定值及能效等级》★★★，提高最低电机能效标准★★★，且工信部政策文件《电机能效提升计划(2021-2023年)》提出2023年高效节能电机年产量达到1.7亿千瓦幸福宝官网地址★★★，2025年新增高效节能电机占比达到70%以上★★★，据此我们测算节能电机行业2023-2025年有望保持20%以上的增长★★★。受益于能效升级趋势★★★，佳电股份/南阳防爆2017-2022年5年收入CAGR达19%+/13%+★★★，行业龙头企业增速远高于电机行业增速★★★。

　　▍三代核电批量化建设趋势形成★★★，四代核电打开更大成长空间凯发K8平台官方★★★。三代核电方面★★★，我国三代核电已形成批量化建设趋势★★★，据Wind★★★，公司在二代核电市占率超80%幸福宝官网地址★★★，三代核电领域已实现了多系统电机的国产化凯发K8平台官方★★★，未来解决同业竞争事宜后★★★，将充分受益核电批量化建设★★★。四代核电方面★★★，高温气冷堆因其有更高安全性★★★、可用于制氢等优势发展快速★★★，据中核集团电子采购平台★★★，公司作为主氦风机核心供应商已中标约6.44亿元订单★★★，占据70%以上份额★★★，有望充分受益★★★。

　　▍风险因素★★★：宏观经济和行业景气度波动风险★★★；哈动装整合不及预期★★★；核电推进进度不及预期★★★；业绩不及预期★★★；公司新品研制及市场推广不及预期★★★。

　　▍盈利预测幸福宝官网地址★★★、估值与评级★★★：合理假设费用端后★★★，我们预计公司2023/24/25年营业收入为52.4/61.8/72.6亿元★★★，归母净利润为4.48/5.83/6.78亿元★★★，EPS为0.75/0.98/1.14元★★★。当前公司股价对应2023/24/25年PE为14/11/9倍★★★，哈动装于2023年年末完成并购★★★，因此使用2024年盈利预测及折现基准年份进行估值★★★，选取业务相近的卧龙电驱★★★、湘电股份和华荣股份作为可比公司根据2023年12月29日Wind一致预期★★★，可比公司2024年平均估值水平为19倍★★★，可比公司中湘电股份估值水平较高提高了平均水平★★★，考虑到佳电股份并购哈动装后资产整合具备一定的不确定性★★★，我们保守给予佳电股份2024年14倍PE估值★★★，2024年预测EPS为0.98元幸福宝官网地址★★★，对应目标价13.7元★★★，同时结合DDM模型2024年每股13.57元的估值幸福宝官网地址★★★，我们给予公司2024年14元目标价凯发K8平台官方★★★，首次覆盖★★★，给予“买入”评级★★★。

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